华尔街是一个不仅涵盖股票经纪人交易员等

2019-03-20 20:01栏目:股票
TAG: 股票

  我的主街教育告诉我,华尔街 - 一个不仅涵盖股票经纪人,交易员等,而且还包括公司高管的术语 - 是一个组织良好的集团。系统内部的人很富有,因为他们知道事情。外面的人,比如我的教师父母,永远不会被引入华尔街的谜团。

  经过30年观察街道,有时成为其成员之一(在一家投资管理公司工作;在获得MBA学位的同时与未来的华尔街人士交往),我可以肯定地说我的父母错了。华尔街不是知情人士的兄弟会。这是一连串的混乱,沿着昏暗的通道摸索着。

  最近Matt Levine专栏提到了一个名为PDC Energy PDCE的页岩钻探者,这让我想起了这个事实。该公司一直受到持不同政见股东的批评,因为该公司通过支付首席执行官的生产奖金来刺激管理。自2014年以来,该公司的收入几乎翻了一番,原因是石油和天然气出货量增加,但PDC正在流失红色墨水,因为能源价格的下降使得大部分产出无利可图。

  正如莱文指出的那样,PDC的薪酬计划似乎违反了当前流行的想法,由几位学术研究人员提出,今天的机构股东不鼓励企业竞争。由于巨大的投资管理组织拥有整个股票市场,因此他们希望每家公司都能取得成功。如果公司保护其利润率,而不是试图扩大其市场份额,他们的投资组合表现最佳。

  然而,不仅PDC,而且大多数行业,其结构都是钻,婴儿,钻。最重要的是,shale-driller首席执行官获得探索。与此同时,他们最大的股东是资金管理公司,从理论上讲,他们从投资中寻求相反的行为。拥有36%股权的PDC的四大所有者Per Levine是BlackRock,Vanguard,Dimensional Fund Advisors和Fidelity。

  莱文写道,“这种差异的实际解释”可能是,首席执行官薪酬实践主要基于首席执行官的偏好,而被动的机构股东往往会注意这些偏好。“ 根据这一假设,华尔街的股票市场并非由主要机构股东拉动,而是由他们(间接)雇佣的经理人提取。

  这让我觉得很正确,但我会进一步提到莱文的观点。投资管理机构不是华尔街唯一的反应而非领导的机构。反之; 华尔街的所有人都花了很多时间来测试风。首席执行官薪酬的出现是因为首席执行官的愿望,基金董事会的寻求,学术界的写作以及顾问的敦促。以及股东的需求。交叉电流很严重。

  学术实践是假设流行的行业惯例是合理的,因为市场几乎看不见的手可以获得最好的结果。相信这需要生动的想象力。例如,考虑到20世纪90年代授予股票期权的时候首席执行官薪酬。据称,试图从这些选项中获得意外收获,促使其他自满的首席执行官承担更多风险。与此同时,当公开交易的公司宣布重大收购时,他们的股票通常会下跌而不是上涨。首席执行官获得了更多的报酬,但大多数机构股东希望他们能做得更少。

  这两个故事没有挂在一起。对公司管理如何处理的真正解释似乎是,每个股票市场参与者都看到了大象的不同部分。人们从他们自己的角度看待CEO的角色 - 以及公司应该如何行动。结果,公司管理层从许多方向收到了许多命令,这些命令有时是相互矛盾的。

  结果并不那么混乱,完全不可预测; 高管薪酬有广泛的趋势,就像(举一个例子)流行音乐有广泛的趋势。但说明并非来自自上而下。行为随着时间的推移缓慢,渐进和不均匀地改变 - 在许多情况下,几乎不可察觉地改变。当他们确实调整风俗时,参与者往往难以阐明他们改变的原因。在他们看来他们应该做的事情。

  这个讨论涉及一个主题,即高管薪酬,以说明机制。然而,它的教训是一般性的。公众认为华尔街计划更有可能成为华尔街事故。计划通常需要多方聚集在一起并达成协议。在大多数情况下,这不是街道的运作方式。

  例如,进入2008年,信用评级机构没有与投资银行挤在一起,创造出不可靠但评价很高的住房债券。最终确实发生了这种情况 - 但问题出现在无知的核心,贪婪,对失去客户的恐惧,以及(通常情况下)如果竞争对手做同样的事情,它必须是正确的。

  (注意:晨星公司在2008年没有发布信用评级,但该公司已进入该领域。信用评级占晨星公司2018年收入的3.6%。)

  同样,由于基金公司的高管有一个计划,2003年共同基金时间丑闻没有发生。他们没有。他们在不同程度上所做的是寻求特殊待遇的顾客。高管们知道这些客户在其他基金公司有账户,这意味着他们的竞争对手面临着类似的压力,但之后就是猜测。每个高管都让他或她(主要是他的,共同基金行业)自己做出决定。有些是高贵的,有些是部分妥协的,有些是可怕的。

  毫无疑问,本专栏并不反对华尔街的清白。它反而认为它无能为力。华尔街是否吸引了比其他地方更低道德品质的员工可以辩论,但不可质疑的是,它有许多人犯了错误。当然可以。然而,尽管我父母的信念,尽管人们在大众媒体和政治讨论中经常遇到这种情况,但我认为没有证据表明华尔街与其他利润较低的行业在业务方面的差异。

  令人印象深刻的是,滚石乐队曾将高盛称为“吸血鱿鱼”,“自大萧条以来一直在设计每一个市场操纵”。我更加相信该杂志的音乐评论。

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