金蝶被质疑“泡沫股票”发生了什么?

2019-03-19 11:14栏目:股票
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  金蝶国际(被一位名为David Webb的港股独立股评人发文称为“泡沫股票”。

  DavidWebb在文章中写道:“从表面上看,金蝶国际似乎是一个‘深圳制造’的成功案例,展示了其董事长、首席执行官和最大股东徐少春所说的‘中国管理模式’的创新。这只股票在过去2年里翻了三倍多。深入挖掘,你会发现这是一只泡沫股票。”

  “这是一家依赖于特定行业的税收优惠、政府补助、房地产投资收益和与关联方可疑交易的公司,任何利润都可以入账。”

  在这份质疑文章发出后,金蝶国际股价随即跳水,跌幅超过10%,经历小幅反弹后继续下跌,至收盘下跌14.22%。

  1998年,David Webb创办非营利性独立网站对香港金融、经济及政治发表评论。随着时间积累,Webb因经常批评部分上市公司管理层的不当行为而出名,并被投资者视为小股东权益的代表,但同时也被大股东和上市公司视为“麻烦制造者”。

  2001年,David Webb获选为香港交易所收购及合并委员会委员,及公众股东权益小组成员。2003年,他参与香港交易所董事选举,并成功当选非执行董事。

  David Webb指出,这50只股票中,部分属于泡沫股票,部分曾被香港证监会警告股权过度集中,也有部分是由于权益披露不足,而且,这50只股份相互持股,关系错综复杂,投资取向并非以股东利益为原则等等。

  David Webb在港股投资者中颇具影响力,在挖掘信息方面也是经验丰富。这一次他盯上了金蝶,金蝶可能“麻烦”不小。

  很快,金蝶回应了David Webb,“金蝶管理层认为,金蝶云转型战略非常正确,这几年业绩有目共睹,对未来充满信心”。

  就在上周,金蝶发布2018年年报,2018年公司实现营业收入28.09亿元(32亿港元),同比增22%;实现归母净利润4.12亿元,同比增33%。受益于这份财报的带动,3月15日(上周五)的最高价达到10.96港元,总市值达到362亿港币。今天的收盘价距离最高价已下跌了近17%。

  根据David Webb的文章,以上周五10.62港元的收盘价计算,金蝶的市值为350亿港元,市值是其营收的11倍多;他特意提示是营收而不是利润的11倍,暗示金蝶的估值过高。

  他提出的主要质疑:“关联方贷款”从2017年底的1.64亿元,大幅增加至2018年底的7.22亿元。

  在2018年的中期报告上,“关联方贷款”的金额为1.34亿元,说明去年上半年已经偿还了3000万元。而根据公开的历史资料查询,这笔1.64亿元的贷款发生在金蝶与大股东控制的三家公司之间。

  2016年7月28日,金蝶将三家公司的权益卖给大股东徐少春——百递网络100%股权作价5570万元、深圳云之家85%股权作价4350万元,以及上海金蝶医疗100%股权作价840万元。这三家公司都是亏损的,根据当年的交易纪录,三家公司合计的净资产为-3140万元。

  因此,处置的原因包括“将进一步缓解营业利润率及减轻对本集团的财务压力”,这是说得过去的理由。但同时,金蝶又向云之家和上海金蝶医疗分别提供了6170万元和1.05亿元的贷款。这一做法很难合理解释。

  2018年12月14日,这笔贷款偿还了3000万元,其余部分又延期了3年,理由是这两家企业是“集团的重要业务合作伙伴”。

  这些与大股东的关联贷款,很难辨别是否已经侵犯了上市公司的利益,而金蝶的做法也没有避嫌。

  截止2018年中期的1.34亿元贷款,虽然有利益输送的嫌疑,但明细还是清楚的。而下半年激增的5.88亿元(7.22-1.34亿元),金蝶的业绩公司上没有任何解释。截止2018年12月31日,金蝶的总资产为76亿元,“关联方贷款”的金额占总资产的比重约为10%;年度净利润约4亿元。

  而所谓的关联方主要就是大股东徐少春,因此David Webb也提出质疑“徐先生如何在他的私人企业和上市实体之间分配私人时间和精力”。

  此外,David Webb还进一步挖了收购和出售上海金蝶医疗的始末,并指出“金蝶向上海金蝶医疗提供的贷款,基本上代表了它向不具名的卖方支付的高价。”还指出,当时的收购估值高达29倍市盈率,但之后业绩不佳,直至2016年被上市公司出售。这说明当年的收购可能很有问题。

  还有深圳云之家,“2014、2015年,深圳云之家网络有限公司分别亏损2410万元和8130万元。”因此金蝶将它出售给了大股东,但在2016年金蝶的年报中写道“云之家的业务经历了强劲的增长。”云之家被出售的前后,业绩就发生了明显变化,难免令人怀疑其中可能存在猫腻。

  David Webb的确是一位经验丰富的挖掘信息的能手,他列举的证据看上去有理有据,如果这些问题真实存在,金蝶的业绩可能的确存在“泡沫”。

  因此,如果金蝶要自证清白,也必须拿出过硬的详细的证据。如果只是像下午的回应那般概括性的回应,可能难以让市场信服。

  2018年实现收入28亿元,同比增长22%。其中,云服务业务收入8.5亿元,同比增长49.5%,占总收入达30%。云服务转型步伐稳步迈进。

  金蝶云是金蝶研发的新一代战略性企业管理软件平台。借助金蝶云,企业能够以一种全新互联网的方式使用管理服务,低成本和高效率地实现企业数字化。其中,金蝶云“星空”收入规模达6亿元,增长超过53%,客户续费率超过95%;保持与华为云、京东云等IaaS厂商的深度合作关系,年内还签约了三星、大族激光、网易等知名企业。

  IDC发布的最新报告显示,2018年上半年中国企业级SaaS厂商销售收入报告中,金蝶超越国内外厂商,位列第一。

  正是在云服务业务打开想象空间,以及业绩显著改善的背景下,金蝶国际的股价在2017、2018年分别上涨50%、58%,今年以来也上涨了30%以上。过去三年,金蝶是一只大牛股。

  因此这一次的质疑非常值得关注,如果金蝶能自证清白,未来还可能继续走牛。返回搜狐,查看更多

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